万光证券央行开展7000亿元买断式逆回购操作银行负债压力缓解流动性相对充裕

　　为保持银行体系流动性充裕万光证券，今日，央行开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。

　　招联首席研究员董希淼对财联社记者表示，今年财政政策靠前发力，政府债券剩余额度不足，银行负债压力缓解，市场对加大流动性投放的需求并不大，这是本次央行买断式逆回购等量续作的主要原因。另一方面，央行恢复暂停近10个月的国债买卖操作，也是加大对银行体系长期流动性的支持，进一步释放稳增长信号，有助于稳定今年四季度和明年一季度宏观经济运行。

　　东方金诚首席宏观分析师王青预期，本月央行还会开展第二次买断式逆回购操作，且为了维持流动性，加量续作的可能性比较大。

　　央行买断式逆回购等量续作银行体系流动性充裕

　　今日央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，数据显示，11月将有7000亿3个月期买断式逆回购到期。由此万光证券，央行11月5日开展7000亿元买断式逆回购操作，意味着11月3个月期买断式逆回购等量续作。

　　值得注意的是，本次买断式逆回购操作，央行并没有加量。招联首席研究员董希淼认为，原因在于实体融资需求有待提振的情况下，近期信贷投放速度有所放缓，银行体系流动性相对充裕。

　　“今年财政政策靠前发力，政府债券剩余额度不足，银行负债压力缓解，市场对加大流动性投放的需求并不大；第三，央行已经重启公开市场国债买卖操作，10月国债买卖净投放200亿元，这也是央行向市场注入流动性的方式之一。”董希淼对财联社记者补充。

　　浙商固收分析师覃汉进一步表示，信贷投放缓慢使得商业银行超储消耗速率放慢，是狭义流动性内生性宽松的基础。超储作为银行间流动性的源头，其趋势性影响变量主要是商业银行信贷投放造成“贷款产生存款，存款需要缴准”，超储不断转化为法准。

　　另一方面万光证券，值得关注的是央行恢复暂停近10个月的国债买卖操作。11月4日，中国人民银行发布2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况。其中，公开市场国债买卖净投放200亿元。这意味着10月央行已恢复2025年1月以来暂停的国债买卖，当月向银行体系注入长期流动性200亿。在此前的2025金融街论坛年会上，央行行长潘功胜宣布，目前，债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作。

　　中信证券首席经济学家明明认为，一方面，国债买卖净买入的操作模式体现了央行呵护市场流动性和稳定债市预期的操作目标；另一方面，200亿元较低的净买入规模，也体现了央行无意引起利率过快下行，因此操作稳健避免对债市预期形成过度影响。

　　东方金诚首席宏观分析师王青则表示，与年初暂停国债买卖时相比，当前10年期国债收益率已升至1.8%附近，期限利差走阔，债市整体运行良好，目前已具备恢复国债买卖的条件。另外，当前恢复国债买卖操作，加大对银行体系长期流动性的支持，也在进一步释放稳增长信号，有助于稳定今年四季度和明年一季度宏观经济运行。

　　央行还将开展买断式逆回购降准预期渐浓

　　着眼于应对潜在的流动性收紧态势，王青则认为，央行后续还会开展一次6个月期买断式操作，加量续作的可能性比较大。

　　“10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前会加发5000亿元地方债，11月政府债券发行规模有可能处于较高水平。另外，10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕后，接下来会带动配套贷款较快增长。最后，11月银行同业存单到期量也有明显增加。”王青指出。

　　董希淼也表示，本月还有3000亿元6个月期买断式逆回购和9000亿元中期借贷便利（MLF）到期，预计央行将在本月第二次开展买断式逆回购操作，并开展MLF操作，预计为等量续作或加量操作，以维持市场流动性充裕。

　　此外，在经济增长动能变化的背景下，为了稳定物价走势、以及更大力度推动房地产市场止跌回稳，市场对于四季度降准的预期渐浓。

　　王青指出，未来一段时间中期流动性加量规模可能较此前每月6000亿的较高水平有所回落。原因在于，以两个“5000亿”财政及准财政政策加力为标志，四季度或将陆续出台新一轮稳增长政策，核心是财政加力，货币宽松，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳。

　　“四季度是稳增长政策发力之时，央行已经通过恢复国债买卖来向银行体系注入长期流动性。在岁末年初之际，央行通过多种货币政策工具，维持市场流动性充裕，进而引导金融机构加大信贷投放，是十分及时和必要的。因此，仍然不排除年底之前央行实施降准一次，在向市场释放长期流动性的同时，进一步降低银行资金成本，促进银行保持息差基本稳定并降低社会综合融资成本。同时，应进一步完善存款准备金制度，打破5%”隐性下限“，使得存款准备金工具的政策调控功能得到更充分发挥。”董希淼指出。